投资者内参丨易烊铭 硅谷考察归来，东方港湾董事长但斌接受了自媒体“解读君”播客63分钟的深度专访。 没有客套话，没有模棱两可，这位因重仓茅台、英伟达而被市场反复热议的私募大佬，把他在九月美国之行看到的趋势和对AI时代最核心的判断全部娓娓道来。 但斌认为，与世纪之初的互联网革命相比，AI革命更伟大，甚至可能是人类历史上最重要的技术革命。而对普通人来说，错失这个时代的损失，远比担心的泡沫风险要大得多。 一个新的时代来了 2022年底，当ChatGPT正式发布后，但斌就感知到“一个新的时代来了”。 而他这次去硅谷，就是去"看时代脉搏"的。 他举了一个让自己感到震撼的真实案例——他大学同班同学的儿子，本科牛津、在读耶鲁博士，正在硅谷创业。三个创始人全是中国人，公司已经拿到了美国一线基金5000万美元的投资，而在过去，这些基金从来不投中国团队。这个年轻人自己占50%股份，现在才25岁。 "他来机场接我的那天，已经24小时没睡觉了。送完我回酒店，他说还要回去继续工作。" 但斌说，不止这一个。他在伯克利接触了好几个学生，都是直接把实验室研究成果拿出来创业；在斯坦福看到四个中国年轻人，做水下打捞机器人，手握核心专利。 "你能感觉到这个时代巨大的推动力量。"但斌说，"真正到了知识改变命运的时代，博士阶段做的研究，拿出来就能创业，就能融几千万美金。" 这种感受不是抽象的。硅谷一位半导体教授直接给出的数据显示，AI增长其实已经远远超越摩尔定律——过去GPU带宽增长是18到24个月翻一倍，这是摩尔定律的节奏。但现在，推理需求是100倍的增长，远远超出摩尔定律。 "我跟硅谷具体从业者交流，确实是100倍。"但斌重复了一遍，"这种巨大的增长潜力，明摆在这。" AI革命比互联网革命更伟大 当然，市场质疑AI是泡沫的声音从来没断过。对此，但斌回应的也很直接——你觉得有泡沫，你去沽空就完了，打嘴炮没意义。 在但斌看来，AI与互联网革命的共同点在于，两者都带来巨大的产业变革。不同之处则在于，互联网时代更多由新兴企业从无到有地推动，而本轮AI革命主要由拥有庞大现金流和资金实力的科技巨头推动，而且它们都处于一个全力以赴的状态。 "谷歌今年投2000亿美金资本支出。如果连续投5年，就是1万亿美金。你说全世界有几个公司能投1万亿美金？" 但斌认为，正是这种重资产投入，正在构建前所未有、更深更宽的护城河。"过去我们说轻资产高盈利是好商业模式，现在重资产本身就是护城河——你投不起这个规模，连牌桌都上不了。" AI是不是泡沫，听一线企业家怎么说 此外，很多人纠结AI估值高不高、要不要追。但斌的建议很简单：别听分析师的，去听那些真正在一线战斗的企业家、管理者怎么说。 比如，台积电董事长魏哲家连续几次在季报电话会上说，他们要投几百亿美金做资本开支，投这么大必须非常慎重，否则的话对台积电而言会是毁灭性的。而当实地调研上下游之后，台积电发现下游需求都是确定的，而且下游公司甚至比台积电还有钱。 英伟达的黄仁勋也说英伟达现在是受限于产业链产能，否则增速不止70%，可能还有100%多。 96岁的股神巴菲特更是亲自拍板重仓谷歌，目前谷歌已经是伯克希尔第三大重仓股。"很多人以为这是巴菲特继任者阿贝尔的决定，但巴菲特自己说，这是他自己的决定。" 但斌还特别提到一个数据：谷歌投了2000亿资本支出，但云订单有5000亿，而且还在增长。"这些大公司的季报披露得非常清晰，你自己看就行了。"但斌认为，"资本市场是非常聪明的，它会投票的。" AI时代对中国、对华人特别有利 在谈及中国AI产业链时，很多人觉得起步晚、跟美国有差距。而但斌的看法却并没有那么悲观。 他反而认为，AI时代对中国、对华人特别有利。 "你看硅谷的工程师，很大比重是华人。硅谷几家巨头公司的AI负责人全是华人领导。AI时代提高了华人的社会地位。中国有工程师红利，又有拼搏精神，国家也支持。" 同时，中国还拥有巨大的制造业优势。"英伟达的产业链、谷歌的产业链、机器人的产业链，中国因为是制造业大国，优势非常明显。我们去美国参观那些企业，他们的采购中心全在东莞、在深圳，速度非常快。" 字节、腾讯、阿里都在全力以赴，现在它们的资本开支也都上去了，都是接近上千亿规模。此外，智谱、DeepSeek、Kimi等都有很好的发展。"清华大学张钹院士的徒子徒孙，就打造了很多家人工智能相关的上市公司。" 未来3-5年，硬件“卖铲子”确定性较高，应用端如无人驾驶也将并驾齐驱改变城市生活方式。 不过但斌也坦率承认，A股波动大，投这些产业公司涨幅不比美国少，也需要在高位适时卖掉，对A股的投资人来说挑战特别大。 从茅台到英伟达：变的是时代，不变的是铁律 从茅台到英伟达，从消费到科技，但斌的投资逻辑到底变没变？ 他的回答清晰直接，"我们主要投资两类企业，一是改变世界的公司